El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) muestra su independencia de política monetaria al fijar la tasa de referencia. Ello en un marco relativamente libre de movilidad de capitales.En este contexto, la única manera de intentar controlar el valor del dólar es estar dispuesto a realizar compras esterilizadas en los montos que resulten necesarios para tal objetivo.Otra alternativa complementaria es comenzar a imponer algunas restricciones a las transacciones en los mercados financieros y de divisas, así como empezar a aumentar los encajes, para simular los efectos de un alza de tasas de interés, entre otros.Finalmente, cuando todo ello ya no resulte y los fundamentos así lo indiquen, se dejará caer al dólar.Esta película ya se vivió en el 2007 y en el primer trimestre del 2008. Entró en paréntesis con la crisis internacional, pero puede volver a vivirse en 2010-2011. Los mismos actores y el mismo desenlace.El BCRP no ha vacilado en el pasado en hacer compras y ventas masivas de dólares, para intentar estabilizar su valor en el mercado. En un mes, ha llegado a comprar (enero 2008) o vender (octubre 2008) más de US$ 2,500 millones. Cifra enorme, dado el tamaño de la economía y del sistema bancario.Cuando la tasa de referencia del BCRP es superior a la de la FED y las condiciones internacionales son normales, esta brecha es lo suficientemente atractiva para el ingreso de capitales de corto plazo. El BCRP ha iniciado un ciclo de incrementos en la tasa de referencia, mientras la tasa FED no se mueve y podría quedarse estática en los próximos seis meses. Así, se generarían presiones apreciadoras en el tipo de cambio. Para evitarlas, deberá intervenir en el mercado cambiario y luego esterilizar sus compras con la emisión de certificados de depósito.El BCRP pudo llegar a colocar hasta S/. 38,000 millones en CD BCRP (enero del 2008) a tasas que estuvieron entre 6% y 7% y puede volver a hacerlo si las circunstancias lo ameritan. Hoy los CD llegan a S/. 17,000 millones y las tasas de colocación están en 1.5%. Es decir, espacio tiene. En resumen, las perspectivas del tipo de cambio son a la baja. En adición a los buenos resultados en la balanza de pagos y al proceso de solarización, el incremento del diferencial de tasas de interés positivo entre la tasa de referencia del BCRP y la FED atraerá capitales de corto plazo, lo que presionaría aún más a la baja el tipo de cambio.Ello nos lleva a concluir que tarde o temprano se dejaría que el mercado decida finalmente el nivel del tipo de cambio. Esta misma historia ya ocurrió en el pasado reciente, cuando en abril del 2008 el tipo de cambio alcanzó niveles mínimos, cercanos a S/. 2.70 por dólar, tendencia que fue interrumpida transitoriamente por la crisis financiera internacional, señala Elmer Cuba, Socio Gerente de Macroconsult.
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