Por Diego Marrero, portafolio Manager de Blum Dynamic macro Strategies.Durante años, se asumió que el auge de los commodities había quedado atrás con la desaceleración de China. Sin embargo, esa lectura podría estar equivocada. Lejos de un ciclo terminado, lo que podría estar emergiendo es una nueva fase, impulsada por fuerzas distintas y potencialmente más persistentes.La transición energética es uno de los principales catalizadores. El despliegue de energías renovables, electrificación del transporte y expansión de redes eléctricas requiere volúmenes significativamente mayores de minerales como cobre, litio y uranio. A ello se suma una nueva fuente de demanda: la inteligencia artificial. Incluso la plata, tradicionalmente vista como un metal precioso, ha adquirido un rol más industrial, dada su alta conductividad y uso en tecnologías vinculadas a esta transición.Pero el factor más determinante está en la oferta. Durante la última década, el Capex minero se ha reducido de manera significativa. Tras el fin del último superciclo, las grandes mineras priorizaron disciplina de capital sobre expansión. A ello se suman mayores restricciones regulatorias, oposición social y riesgos políticos en jurisdicciones clave. La menor inversión en grandes proyectos de cobre en América Latina o las dificultades para desarrollar nuevos yacimientos en África reflejan esta tendencia.